Methoden für Kundenkonto- mit vereinbarter Dispositionsfreiheit für den Maklerdiskontierte Kapitalflüsse und Resteinkommen
Möglicherweise ist die allgemeinste Schätzungtechnik die freie Bargeldumlaufmethode. Der Ausgangspunkt basiert auf die Bargeldumläufe der Firma frei prognostizieren, die für Aktionäre oder für seinen gesamten Satz Hauptversorger vorhanden sind. Diese schließen das Einkommen ein, stellen auf Unkosten und Einkommen, die nicht im Bargeld (zum Beispiel, Abschreibung) sind, und stellen auf erforderliche Investitionen und Änderungen im Arbeitskapital ein. Die Reihe Prognose der freien Bargeldumläufe wird dann zu den gegenwärtigen Werten geholt, indem man es die Kosten der Firma von Billigkeit oder die gesamten Kosten der Kapitalbeschaffung verwendend diskontiert. Eine begrifflich gleichwertige Methode, die Resteinkommenmethode, basiert auf dem Prognostizieren des überschüssigen Einkommens der Firma (im Wesentlichen, Reineinkommen nach der Aufladung für die Kosten des Kapitals eingesetzt, um es zu erzielen). Ähnlich der freien Bargeldumlaufmethode, wird die Reihe des prognostizierten überschüssigen Einkommens dann zu den gegenwärtigen Werten geholt, indem man sie die Kosten der Firma von Billigkeit verwendend diskontiert. Hier verwenden Investoren die Intuition, daß eine Firma Fülle verursacht, nur wenn sie Einkommen zur Verfügung stellt, dem mehr als Hauptversorger für die Gefahren ausgleichen, die, sie nehmen. Die Methode, die wir vor zurück zu seinen Ursprung einem Jahrhundert verfolgen können, wird allgemein in der Akademie sowie in Geschäftskreisen verwendet und aussieht, mit unterschiedlichen Aromen, unter Namen wie ökonomisches Dienstleistungs (EVA), Superprofiten und anormalem Einkommen. Ein volles Schätzungmodell würde eine Prognose erfordern, die von jedem Einkommenfluß und von Bilanzeinzelteil in der Dauer gebildet wurde. Offenbar ist dieses unpraktisch, also wird der Schätzungprozeß in zwei Bestandteile aufgespaltet. Der erste Bestandteil reflektiert den Wert der Firma über den Voraussage Zeitraum. Während dieser Periode leiten wir den Strom des jährlichen Resteinkommens oder die freien Bargeldumläufe ab, basiert auf ausführlicher Voraussage Einkommen und Unkostender einzelteile, sowie die Bilanzeinzelteile. Der zweite Bestandteil wird durch das Annehmen irgendeiner dauerhafter (oder das Verfallen) Wachstumsrate des Prognose Einzelteils (das heißt, Resteinkommen oder freier Bargeldumlauf) im letzten ausführlichen Prognose Jahr und die Großschreibung dieses Einzelteils analysiert. Wechselweise wird eine erwartete Mehrfachverbindungsstelle für den geschätzten Hauptparameter angenommen. Z.B. kann eine P/E Mehrfachverbindungsstelle am prognostizierten Reineinkommen an dieser Periode angewendet werden. Dieses würde auf der vorweggenommenen vorherschenden Mehrfachverbindungsstelle an diesem Punkt für ähnliche Firmen basieren und berücksichtigen würde die erwartete Fähigkeit der Firma zu wachsen und seine Wettbewerbsposition über der langen Bezeichnung beizubehalten. Merken Sie, daß, während es normal ist, positive Wachstumsraten für andere Prognose Parameter wie Einkommen zu haben, es selten ist, damit Unternehmen eine Fähigkeit behalten, positives Resteinkommen für lange Zeitabschnitte zu erhalten. Folglich sollten Investoren sehr achtgeben, wenn sie diese Wachstumsraten über dem Voraussage Horizont hinaus feststellen. Natürlich mehr Wert über dieser ausführlichen Voraussage Periode hinaus, mehr ist die Prognose abhängig von Schätzungstörung. Jedoch während die rohen Daten für diesen zweiten Bestandteil (gewöhnlich beschriftet als der "Terminalwert") auf ausführlicher Analyse der früheren Perioden beruhen, sind die längeren und die feineren die Prognosen in diesen Perioden, ist die Schätzung für den zweiten Bestandteil und folglich für die gesamte Schätzung das besser. Schätzen des Wert-Bestandteils während der projizierten PeriodeDie Qualität der Schätzung entsprechend der DCF Methode hängt im Allgemeinen von der Qualität der Projektionen der zukünftigen Bargeldumläufe der Firma ab. In den Starts insbesondere, können Änderungen in den Annahmen, die im finanziellen Modell in Bezug auf die ersten Jahre der Firma der Tätigkeit verwendet werden, die unwesentlich scheinen, einen kritischen Effekt auf dem Wert der Firma haben. Zum Beispiel wenn Sie eine Schätzung von Cisco im Jahr 1995 leiteten, würde eine Änderung von 1% in seiner projizierten Wachstumsrate für die folgenden 5 Jahre einen Unterschied von Hunderten Prozenten im Wert der Firma ergeben haben. Da die meisten des Wertes in der Schätzung der Firmen in ihren frühen Phasen der Entwicklung über der projizierten Periode hinaus liegt, konnten kleine Änderungen in jedem der frühen Jahre (die die periodischen Bargeldumläufe nach der projizierten Periode beeinflussen), sowie kleine Änderungen in den Annahmen, die über die Wachstumsraten nach der projizierten Periode gebildet wurden, einen unermeßlichen Effekt auf dem Resultat haben. Weil der Terminalwert auf der prognostizierten Periode basiert, ist die vollständige Analyse der Voraussage sehr wichtig. Wenn man die Bargeldumläufe der Firma prognostiziert, ist es wichtig, die zugrundeliegende Logik zu überprüfen das Modell. Willkürliche Annahmen in Bezug auf Wachstumsraten, die von den erwarteten Wachstumsraten in der Industrie getrennt werden, in der die Firma funktioniert, können zu Drehbücher manchmal führen, deren der Anteil der Firma am Zielmarkt angenommene Zunahme zu einer unproportionierten Größe ist. Um die Reihe der freien Bargeldumläufe (oder des Resteinkommens) zum gegenwärtigen Wert zu holen, müssen wir den korrekten Zinssatz für das Diskontieren sie feststellen. Diese Kosten sind das Leistungsgrad Investoren erfordern für Investition in einem Projekt mit ähnlichen Gefahr Eigenschaften. Die sollte die Kosten von Billigkeit sein (wenn wir die Reihe der Ströme für Billigkeit Halter prognostizierten) oder die belasteten durchschnittlichen Kosten der Kapitalbeschaffung (wenn wir die Reihe für die gesamte Hauptunterseite prognostizierten). Es gibt viele Weisen des Schätzens der Kosten von Billigkeit. Jedoch wird zieht es gewöhnlich mit einer Kombination von Methoden abgeleitet und in Betracht das Stadium der Entwicklung der Firma, die Industrie, in denen sie funktioniert, und das Stadium der Entwicklung der Industrie als Ganzes. Möglicherweise ist die am allgemeinsten verwendete Methode für das Schätzen der Kosten von Billigkeit Modell- der Wertfestsetzung für Anlagevermögen(CAPM). Unter diesem Modell sind die Kosten von Billigkeit der Firma (bezüglich) die Summe des Gefahr-freien Zinssatzes (Rf) und der Riskioprämie für die Marktmappe, die dann mit dem "Beta" (b) der Firma multipliziert wird, das die relative Empfindlichkeit der Aktienrenditeflüchtigkeit der Firma an die Marktrückkehrveränderlichkeit mitteilt. Die Riskioprämie ist die erforderliche zusätzliche Rückkehr für das Halten von von Billigkeit die auf lagermappe des Marktes (rm), anstatt Gefahr-freie Werte wie Staatsanleihen.
Wenn die Firma durch Billigkeit (e) und Schuld (d), mit entsprechenden Zinssätzen von Re und rd finanziert wird, dann sind die belasteten durchschnittlichen Kosten der Kapitalbeschaffung (WACC):
Die Kosten der Kapitalbeschaffung der Schuld der Firma sind der Zinssatz auf der Schuld der Firma (rd) nach Steuer (dessen Rate durch den Buchstaben t) bedeutet wird. Die Kosten der Kapitalbeschaffung werden entsprechend dem Marktwert des Gundkapitals einer Unternehmung und der Schuld belastet. Im Fall von Privatunternehmen, wird die Berechnung entsprechend dem Finanzierung Aufbau von der Firma gebildet. Jedoch in den meisten Fällen basiert die gesamte Finanzierung von Starts auf Billigkeit. Ihr hohe Gefahr Profil gegeben, könnte sogar Schuld für Starts als Billigkeit in den meisten Situationen zu den Schätzungzwecken angefaßt werden, wie sie ähnliche Gefahr Eigenschaften (und folglich erforderliche Rückkehr) von Billigkeit trägt.
Die Schwierigkeit des Schätzens der Billigkeit Riskioprämie ist ausführlich debattiert worden. Um die Abweichung von Meinungen zu veranschaulichen, ist die durchschnittliche historische (in den letzten 60 Jahren) Billigkeit Riskioprämie in den Vereinigten Staaten ungefähr 6% gewesen. Jedoch schlagen etwas Analysen, daß das korrekte Maß auf der erwarteten Riskioprämie gemessen an jedem Punkt in der Zeit basieren sollte, anstatt auf der tatsächlichen, verwirklichten Riskioprämie vor. Das Verwenden der ehemaligen Methode erbringt einen Wert von ungefähr 3%. Eine Gefahr-freie Rate von 6% annehmend, bedeutet dieses einen Unterschied von 50% in den geschätzten Kosten von Billigkeit für die durchschnittliche Firma in den Vereinigten Staaten. Wenn wir das Beta für die bewertete Firma ableiten, müssen wir betrachten, daß der Kapitalaufbau solcher Firmen zu dem der gemessenen Firma unterschiedlich ist, und wir müssen Beta auf das Gundkapital einer Unternehmung ohne Schuld, da Betaänderungen in Übereinstimmung mit dem Kapitalaufbau der Firma folglich justieren. Wir würden folglich den Kapitalaufbau aller vergleichbaren Firmen überprüfen und ihr Beta ohne finanzwirtschaftliche Hebelwirkung errechnen, indem wir das leveraged Beta beobachtet worden im Markt (Querstation) auf den Kapitalaufbau der Firma justierten:
Das Ableiten Beta erfordert das Unternehmen, öffentlich gehandelt zu werden. Im Fall von Privatunternehmen, ist es folglich üblich, ein Beta der ähnlichen Aktiengesellschaften zusätzlich zu einer Prämie anzunehmen wegen der Illiquidität einer Investition in Privatunternehmen. Wenn ein Start ist, valuated, es ist häufig schwierig, eine Aktiengesellschaft zu finden, die ihm ähnelt. In solchen Fällen würden wir verschiedene vereinfachenannahmen in Bezug auf Beta verwenden und die Empfindlichkeit der Resultate zu den Änderungen in den Betawerten überprüfen. Zusätzlich zu den Ausgaben des Schätzens der Billigkeit Riskioprämie, ist die tatsächliche Gültigkeit des CAPM Modells debattiert worden, und unter anderen Modellen, wie der Arbitrage-festsetzentheorie (PASSEND), betrachten die Kosten von Billigkeit auch die Belichtung der Aktienrenditen der Firma zu den zusätzlichen makroökonomischen oder der Gesellschaften charakteristischen Faktoren. Eine andere empfindliche Ausgabe ist der Zeit-unterschiedliche Diskontsatz der Firmen, insbesondere in ihren frühen Jahren der Entwicklung oder im frühen Stadium der Entwicklung ihrer Industrie. Die Empfindlichkeit der Firmen zu den Marktlagen kann über den Jahren, nicht nur wegen der Änderungen im Klima ändern, aber auch wegen des Alters der Firma und seiner Größe in seiner Industrie. Das Ändern des Diskontsatzes könnte einen drastischen Effekt, insbesondere für Firmen haben, in denen die meisten ihrer Schätzung die weite Zukunft abstammt. Simulation Werkzeuge können hier helfen. Schätzen des Wert-Bestandteils nach der projizierten PeriodeSelbst nachdem die Bargeldumläufe, die während der Periode der Einschätzung projiziert werden, verstanden werden, muß der Schätzer viele Annahmen über das Muster solcher Bargeldumläufe in folgende Perioden bilden. Der Wert wird normalerweise für den Endpunkt der projizierten Periode errechnet, basiert auf Annahmen über eine örtlich festgelegte zukünftige Wachstumsrate (oder eine Formel mit irgendeinem anderem Muster der Wachstum- oder Abnahmerate). Wie wir oben erwähnten, ist eine vorsichtige Ableitung dieses "Terminalwertes" entscheidend, da sie für einen großen Teil des gesamten Wertes der Firma gewöhnlich verantwortlich ist. Es ist auch wichtig, die Tatsache zu reiterieren, daß die Parameter für den "Terminalwert" auf der ausführlichen Voraussage Periode basieren. Die ausführliche Voraussage Periode verfeinert ist, die "Terminalwert" Voraussage das besser wird und das besser die gesamte Schätzung. Das Folgen ist eine einfache Formel für das Schätzen solchen Terminalwertes, basiert auf den projizierten Daten der Firma im letzten Jahr der Projektion (FCFT) und anmaßendes örtlich festgelegtes zukünftiges Wachstum:
wo FCF der freie Bargeldumlauf ist, ist g die projizierte geregelte zukünftige Wachstumsrate der Firma, und r ist der Diskontsatz. In der Praxis wendet diese—Formel wie andere ähnliche—Formeln eine Mehrfachverbindungsstelle am freien Bargeldumlauf in das letzte Jahr der projizierten Periode an. Dieser Wert setzt häufig ein materielles Teil des Wertes der Firma, glätten manchmal 80–90% des Wertes eines Starts fest, der fast jeden positiven freien Bargeldumlauf während der projizierten Periode ermangelt. Dennoch häufig wird wenig Aufmerksamkeit auf die Berechnung dieses Wertes gelenkt. Der Terminalwert der Firma kann durch eine andere Methode auch errechnet werden, die auf dem projizierten Einkommen der Firma basiert, das an T, der Endpunkt der ausführlichen Voraussage Periode mehrfach ist. Diese Mehrfachverbindungsstelle kann angenommen werden gründete auf Mehrfachverbindungsstellen, die z.Z. im Markt für Firmen in den ähnlichen Phasen der Entwicklung als die bestehen, in denen die Firma erwartet wird, am Ende der projizierten Periode zu sein. BeispielCellBill Ltd. plant, revolutionäre Ausrüstung herzustellen, die im wesentlichen die Gebührenzählung Methoden der zellularen Firmen glättet. Die erforderliche Initiale und die nur Investition ist $150 Million. Nach einer ausführlichen Analyse bereiten die Unternehmer eine Projektion ihrer Einkommen und Unkosten über den folgenden fünf Jahren vor. Sie erwarten, daß die Unkosten (als Prozentsatz des Einkommens) über die Zeit sich verringern und Verbesserungen in den Produktion Leistungsfähigkeiten reflektieren. Die Firma ist für Einkommenssteuer mit der Rate von 40% verantwortlich. Zusätzlich ist der Abschreibungsaufwand der Firma derselbe wie die Investition, die erfordert wird, die Kapazität Produktion der Firma (Kapitalaufwand) beizubehalten und wird der Tabelle unten beschrieben. Für Einfachheit ignorieren wir Steuer deductibility der Abschreibung. Die Unternehmer prognostizierten, daß ihr erforderliches Arbeitskapital jedes Jahr um 15% der Umsatzsteigerung erhöht. Die Unternehmer errechnen folglich die freien Bargeldumläufe der Firma für jedes der kommenden Jahre. Sie prognostizieren dann den Terminalwert über fünf Jahren hinaus und sagen voraus, daß die Firma fortfährt, einen freien Bargeldumlauf mit einer Wachstumsrate von 8% pro Jahr zu erzeugen. Merken Sie, daß dieses eine hohe erwartete Wachstumsrate ist, und eine sorgfältige Vorwähler der Wachstumsrate sollte nach einer vollständigen Analyse der Wachstumgelegenheiten des Unternehmens über dem langfristigen geleitet werden. Im Beispiel nehmen wir auch nur Unkosten in der Gesamtheit an, aber natürlich sollte einer vollen Analyse hintereinander geleitet werden eine Linie Einzelteil. Das Gefahr-freie Interesse am Markt ist 6%, ist die Riskioprämie für Investitionen auf Lager 7%, und der Beta Firma ist 2. Folglich sind die Kosten der Kapitalbeschaffung der Firma (die Firma wird völlig durch Billigkeit finanziert), 7%*2+6%=20%. Wie in die Tabelle unten gesehen werden kann, ist der freie Bargeldumlauf in das fünfte Jahr $50 Million, und folglich wird der freie Bargeldumlauf während der ersten Periode über diesem Jahr hinaus angenommen, um $54 Million = 50 x (1 + 8%) zu sein, und der Terminalwert ist folglich 54/(20% - 8%)=$452M. Der diskontierte Wert des Terminalwertes ist 452 * (1/(1 + 20%)6) = 151M. Merken Sie, daß wir hier annehmen, daß das Beta der Firma nicht sinkt, obgleich das Unternehmen erwartet wird, Überzeit zu wachsen, und folglich wahrscheinlich ist, zu seiner Beta Industrie zusammenzulaufen, die gewöhnlich niedriger als 2 ist. Diskontieren der freien Bargeldumlauf-Reihe und des Terminalwertes mit dem jährlichen Diskontsatz der 20% Resultate in einem anwesenden Wert von $200 Million. Merken Sie, daß der Terminalwert mehr als 76% des Gesamtmenge diskontierten FCF (154/200) reflektiert, obwohl die Firma während die meisten der ausführlichen Voraussage Periode rentabel ist. Nachdem er in Betracht die erforderliche Investition von $150 Million gezogen hat, ist der Wert von CellBill (das Annehmen der beschriebenen Tätigkeiten stellt alle Tätigkeiten CellBills dar, und das Unternehmen hatte keine anderen Werte), $50 Million.
Schätzung entsprechend diskontiertem ResteinkommenWie oben erwähnt, ist Resteinkommen eine andere Alternative, die eine bessere Lösung für die Schätzung der Frühstadium Firmen anbieten konnte. Wie oben besprochen, ist es allgemein, das innerhalb der prognostizierten Periode zu finden, ist Bargeldumlauf einer Firma frei negativ oder niedrig, weil das Unternehmen noch in der Investitionphase ist und die meisten des Wertes im Terminalwert liegt. Die Resteinkommenmodellarbeiten gut in den meisten Situationen und bei bestimmten Justagen können bei Technologie-in Verbindung stehenden Firmen, sowie mit anderen Firmen insbesondere helfen, die bedeutende Bestandteile der immateriellen immaterieller Vermögenswerte haben. Es enthält die vorhandenen Informationen, die von den Firma- und Marktteilnehmern, sowie die Eigenschaften der Firmen in ihren frühen Jahren der Entwicklung berichtet werden. Die Menge des Einkommens, nachdem eine Aufladung für die Kosten der Kapitalbeschaffung, reflektiert den Nettowert, der für Aktionäre während der Periode verursacht wird (wenn das Maß auf dem justierten Einkommen basiert, das für Aktionäre vorhanden ist), oder der Wert verursachte für alle Hauptversorger (wenn das Maß auf justiertem Betriebseinkommen basiert). Die Intuition dieser Methode ist eine—Firma verursacht Wert, wenn sie mehr erwirbt, als die Kosten des Kapitals einfach, das in ihr investiert wird. Für die Berechnung müssen wir das Einkommen, das erzeugt werden, die Kosten der Kapitalbeschaffung und das Kapital überprüfen, das in der Firma investiert wird. Das Kapital, das jedes Jahr investiert wird, ist die Billigkeit, plus die Änderungen wegen der Investitionen, die in der Firma gebildet werden, minus aller möglicher verteilten Dividenden, plus gross geschriebene Unkosten (nämlich, die Einzelteile abgezogen von der Gewinn- und Verlustrechnung und der Bilanz als Wert hinzugefügt). Anscheinend könnte die Firma in anderen funktioniert haben auffangen mit den gleichen finanziellen Betriebsmitteln, und die Aktionäre der Firma konnten ihr Kapital in einer anderen Investitionalternative investiert haben, welche trägt, die gleiche Gefahr aber eine passende Rückkehr erbringt. Folglich ist der reale Profit, der von der Firma erzeugt wird, dieses Teil des Profites, das die Kosten des Kapitals übersteigt. Die justierte RestMethode des einkommens (ARI) ist eine raffinierte Version der traditionellen Resteinkommenmethode. Diese Änderungen drehen das allgemeine Modell, das hauptsächlich für die Firmen begriffen wurde, die in den traditionellen Industrien, in ein Modell funktionieren, das besonders gut für wissensbasierte Industrien und Firmen arbeitet. Der Ausgangspunkt für diese Berechnung ist justiertes Reineinkommen. Die Justagen hängen hauptsächlich mit Einzelteilen zusammen, die in den finanziellen Reports (eingeschlossen waren oder von ihnen) in gewissem Sinne inkonsequent mit ihrer zugrundeliegenden Volkswirtschaft ausgeschlossen. Für Firmen, die auf geistiges Eigentum bauen, ist einer der Hauptbestandteile die Justage für Forschung und Entwicklung Investitionen. Unter gegenwärtigen Buchhaltungrichtlinien wird dieses Einzelteil gewöhnlich als Unkosten im Jahr genommen aufgeladen. Die ARI Annäherung ist, daß, weil R&D Investitionen groß zukünftige Rentabilität beeinflussen, sie zu den Schätzungzwecken als Werte behandelt werden sollten deren Wert über Zeit herabsetzt, gegründet auf Analyse der Firma und den Eigenschaften seiner Industrie. Der Schätzer sollte das erwartete Leben dieser Werte folglich feststellen, indem er die Wirksamkeit (kurz gesagt, Produktivität- und Rentabilitätsänderungen) von R&D dadurch daß Industrie oder ähnliche Industrien mißt (in vielen Industrien, neigen R&D Werte, ein Leben von drei bis fünf Jahren zu haben). Natürlich wirkt der Prozeß die Einkommenabbildungen sowie die Bilanz aus. Der folgende Schritt, wenn er das ARI ableitet, ist, für den Gebrauch von Kapital aufzuladen, basiert auf den Kosten der Firma von Billigkeit, multipliziert mit der justierten Billigkeit oder den belasteten Kosten der Kapitalbeschaffung, wenn die Masse auf Nettobetriebsgewinn und entsprechend basieren, die justierte Wertgesamtunterseite. Dieses Maß gibt eine Reihe Prognosen, die zu den gegenwärtigen Werten diskontiert werden können. Die Summe wird dann der gegenwärtigen Billigkeit (oder Gesamtwert) Unterseite hinzugefügt, um die Schätzung zu erbringen. Das Resultat der Justagen ist daß eine schnell wachsende Firma, die jeder Start darauf abzielt, zu sein, dessen R&D Unkosten infolgedessen auch schnell wachsend sind, aufdeckt seinen realen Zustand d.h. die Kreation des langfristigen Wertes für seine Aktionäre. Zum Beispiel eine Großschreibung des R&D und der Marketing-Unkosten der Firma realen Netze von den Mid-1990s weiter annehmend und sie über 3 5–Jahren herabsetzend, deckt auf, daß die Firma bereits dann ein Resteinkommen für seine Aktionäre verursacht hatte, obgleich sie über Profiten nur ungefähr 5 Jahre später berichtete. Jedoch wenn wir eine genug lange Projektion Periode (wie 10 Jahre) verwenden, finden wir häufig, daß eine Schätzung mit der ARI Methode—mit oder ohne die Justagen, die oben erwähnt werden,—nicht materiell die Schätzung beeinflußt. Dieses resultiert aus der Einheit des Modells, das den Effekt des TIMINGS neutralisiert, an denen die Tätigkeiten Geschäft der Firma notiert werden. Z.B. entsprechend der gleichen Grundregel, erhöht das Notieren eines Einkommens früh die Hauptgrundlage, da es den Profit erhöht, das ein Bestandteil des Kapitals während der folgenden Periode ist, und folglich indirekt die jährliche Aufladung des Kapitals in den zukünftigen Perioden. Das justierte Resteinkommenmaß kann für einige Analysen auch verwendet werden z.B. indem man die Verhältnisse des Marktwerts mit justiertem Resteinkommen oder justiertem Kapital, wie im oben genannten Beispiel vergleicht. Die Terminalwertableitung wird auf eine ähnliche Art und Weise zur DCF Methode, außer dem Vertrauen auf dem Resteinkommen des letzten Jahres während der projizierten Periode gebildet. Ökonomisch über Zeit, ist es hart, Firmen, die mehr, als erwerben die Kosten ihres Kapitals unbestimmt zu finden. Intuitiv mehr Profite, die, eine Firma über den Kosten seines Kapitals ansammelt, mehr betreten die Firmen sein auffangen und verringern die Rentabilität der Industrie. Andererseits stellt hoher Tech ausgedehnte Möglichkeiten für das Herstellen der Nischen, die über Zeit, wie Microsoft geschützt werden können, die mehr erworben hat, als seine Kosten der Kapitalbeschaffung für Jahre zur Verfügung (sogar nach Großschreibung seiner R&D und Marketing-Unkosten). Jedoch ist dieses ein seltener Fall, und es ist üblich, anzunehmen, daß die Wachstumsrate des Resteinkommens d.h. negativ ist das das justierte Resteinkommen auf null einigen Jahren nach der projizierten Periode verringert wird. Bezieht ARI, das zu Methoden freie Bargeldumläufe unterschiedlich ist mit ein? Nicht begrifflich. Beide Annäherungen kommen von der gleichen Formel daß Zustände daß Wertgleichgestellte einer Firma die Summe seiner diskontierten erwarteten Dividenden und sollten die gleichen Resultate erbringen. Jedoch in der Praxis häufig würde es bedeutende Unterschiede bezüglich der Schätzung zwischen den Resultaten dieser Modelle geben. Diese Unterschiede beziehen den Implementierung Effekten der Modelle mit ein: die Informationen Anforderung für Schätzung, die Voraussage Periode gewählt und der VerwaltungsÜberschuß diskretion der Firma die prognostizierten Einzelteile dieses ist ein Artikel, der von Peter Kolle
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